“三月央票利率意外上扬 释放重磅信号”

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本周二“意外”上调存款准备金率后，周四央行给予市场“意外”: 3月央行票据发行利率上调至8.2个基点。 这一动向在市场上被普遍理解为加息前的预兆。

昨天，央行在公开市场以10亿元土地量发行3月央行票据，结果发行利率从2.9168%上升到2.9985%，接近8.2。 迄今为止，3月份的央票发行利率在2.9168%这个平台上连续维持了10周，而这个利率正好是央行4月加息之后形成的。

市场很快就会将周四公布的市场操作结果与加息联系起来。 一位银行间交易员表示，此次3月央票的地量发行，意味着以往的地量发行是央行试图稳定利率。 因此，很容易联想到，3月份央票利率将急剧上升，市场有可能在央行下一步加息。

从当天的市场表现来看，受近期流动性紧缩的冲击，债券收益率已经大幅上升，完全可以覆盖一次加息带来的影响。 因此，虽然当天现券市场反应不激烈，但机构交易行为依然谨慎。

中央票据发行利率上升，是否意味着基准利率必然上升？

在公开市场操作的历史上，也多次出现过央行积极提高央票发行利率却不加息的情况。 其背景大多是中央票一、二级市场利率大幅下降，中央票失去吸引力，公开市场的回笼功能边缘化。 例如，在去年5月至6月期间以及今年3月期间，央行多次上调央票发行利率，扩大央票发行量。

目前，央票又面临着严重的一、二级市场破产局面。 发行利率上升后，昨天3月中央票一、二级开卷幅度仍达到近100个基点。 年中央票约35个基点左右。 从这个角度来看，央行如果有意通过公开市场加大篮子力度，就有必要提高发行利率水平。 但是，机构需要将利率从3.4%提高到3.5%，以使一年的央票更具吸引力。 这将超过目前一年存款利率水平的15~25个基点。

不可否认，各种新闻表明，目前的紧缩措施没有放松，有继续编码的可能性。 本周二，不等资金利率下降，央行就“迫不及待”了。 最新公布的5月经济数据显示，目前通胀压力较高，未来很可能进一步上升。 在《中国金融稳定报告》中，央行再次重申将稳定价格总水平放在更加突出的位置。 那么，除了量化手段外，央行还会再次采用价格手段吗？ 对投资者来说，本周末又要“怦然心动”。

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预计加息将再次升温上海综合指数触底

绑住手让他抓住，这是怎么回事？ 把手烤焦套在绳子上。 昨天的邮件被很多人无力反击，束手无策地捕获，甚至看不到象征性的抵抗。 在强势加息预期下，上证综指最终下跌41.15点，至2664.28点，跌幅1.52%。 现在，其距离年内的低点2661.45点只有一步之遥。 拆船者表示，由于周末央行和宣布加息的可能性越来越大，大盘今天很可能创下年内新低。 篮板球只是增资后的期望。

亚太股市全线走低

昨天，印度央行宣布增加25个基点，将回购利率25个基点提高到7.50%，逆回购利率25个基点提高到6.50%。 这次加息是印度近16个月来的第十次加息。 加息的主要原因是，该国5月通胀率达到9.06%，涨幅远远超出市场预期。

受印度宣布加息影响，昨日恒生指数下跌近300点，最终下跌390.66点，至21953.11点为1.75%，创去年9月以来新低。 除中国香港股市外，亚太主要股市全线下跌，其中日经指数下跌1.7%，中国台北加权指数下跌2%。 此外，韩国综合指数下跌1.91%，澳门普通股指数也下跌1.91%。

分析人士表示，印度加息将进一步提高中国a股市场对央行加息的预期。 如果本周上调存款率的消息出乎意料，也不排除本周末宣布加息的可能性。 昨天，央行在公开市场发行了10亿元的3月期央票，发行利率上升8.17个百分点，达到2.9985%，也向市场发出了明显的信号。

期待是指空头未现减仓

昨天沪深股市大幅跳低，大盘直接站在2700点下展开低位震荡走势。 两市各板块几乎全线飘红，9成股下跌。 最终，上证综指下跌41.15点，以2664.28点收盘，接近1月25日创下的年内低点2661.45点。 上证综指从1月25日2661.45点低点至4月18日3067.46高点，从51个交易日间隔的4月18日高点跳到昨天下跌，时隔40个交易日。 有市场的人认为牛市的特点是急剧下跌慢，熊市急剧上升慢，但是本轮调整一时在熊市上看不到，但是已经下跌了很久，投资者不能轻视。

值得注意的是，在股指期货市场上，各合约正在下跌，但空头无法到手。 截止到主力合约if1106的最后一个交易日，已经加快了仓位的转移，但还剩下10634手，预计将比以往割让日的头寸高，割让日带来的波动将略大。 从if1107合同昨天的表现来看，收盘价为2928点，下跌35.6点，略低于前期2929点的低点。 此外，在if1107合约指数创新低的情况下，持仓量增长7365手，空头也未表现出减仓动作，此后多空双方争夺异常激烈，股指震荡幅度更大。

拆迁师:破格下跌或不可避免

经过昨日下跌，上证综指下行趋势明显，年内低点2661.45点即将面临考验。 这个时候，投资者是否介意后市创新程度再低，向下空间会有多大？

湘财证券分析师祁大鹏认为，从大盘技术形态来看，昨天的中阴线破坏了大盘近两周建成的阶段性底部形态。 对后市来说，大盘很可能继续探底。 国泰君安中期战略报告显示，年下半年股市悲观确认底部。

国金证券分析师认为，目前两市股指已接近年初低点，走低或引发技术反弹，但从总体上看，弱势震荡触底、持续，操作战略上仍需谨慎，调控仓位。 $$分页符$$

年内至少一次将于6~7月面临增资窗口

中国人民银行从6月20日起再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 这是央行今年以来第六次上调存款准备金率。 此次上调后，大中型金融机构存款准备金率达到21.5%的高位，冻结了3700多亿元资金。

据此，会在“提准”之后增资吗？ 专家在昨天的采访中对记者表示，下半年通胀依然高位运行，货币政策基调缓和的可能性很小，下半年准备金率的提高和加息工具可能是并行的，不排除年内至少加息一次的可能性。

通货膨胀仍然在高位运行

“这个政策的信号还不清楚吗？ 》在被问到下半年宏观政策走向时，央行货币政策委员会委员周其仁昨天接受本报记者采访时，反问道。

事实上，在过去的五个月里，央行已经五次上调存款准备金率，维持了“一月一次”的节奏。 自去年以来，央行共上调12次准备金率，每次上调0.5个百分点冻结3000亿元至3700亿元资金计算，存款准备金率前后上涨12次，已冻结银行资金4万亿元左右。

另外，受央行上调存款准备金率的影响，昨日银行间同业拆借利率全部全线上涨，其中1周、2周、1个月利率涨幅200个基点左右。 表示资金面正在全面收紧

加息背后持续着不容乐观的通货膨胀。 5月居民支出价格指数cpi比去年同期增长5.5%，增长率比4月继续加快。 其中，食品价格上涨11.7%，非食品价格上涨2.9%，表明国内恶劣的天气条件和国际宽松的货币环境加大了中国的通货膨胀压力。 中国的年cpi增长率目标在4%左右。

“目前通货膨胀的性质正在改变。 ’瑞信亚洲区首席经济学家陶冬告诉记者，与此前市场预期的“耀尾”因素不同，目前国内通胀表现为食品和劳务价格，物价上涨，但劳务价格上涨比食品价格上涨更难抑制，国内工资变化更大

陶冬认为，在食品和劳务价格共同拉动下，下半年cpi创新率较低，但徘徊在5%的高位，全年cpi很可能上涨5%。

中国人民大学国际货币研究所副所长向松祚在采访中表示，5月cpi上涨与农产品价格上涨最为相关，随着国内干旱缓解，cpi有望在3季度下降，但年内保持相对高位，不排除个别月份上涨。

6月至7月将面临增资窗口

“6、7月份依然是紧缩敏感的时刻，“恢复率”一齐上升的可能性很高。” 申银万国首席宏观分解师李慧勇对记者表示，此次上调存款准备金率与6月份6000多亿美元的央票资金到期量有关，这对于回收流动性至关重要。

李慧勇表示，不排除下半年继续上调存款准备金率的可能性，但预计将低于上半年每月一次的频率，下半年上调存款准备金率的时间点将取决于外汇占用额。

数据显示，截至4月底，中外汇占款达到人民币24万亿元，4月当月新增外汇占款3107亿元，增幅略窄于3月的4000亿元以上，但仍维持高位。

“我们还维持着年内一次的增收考核。 时间段是6月和7月。 ”。 李慧勇说。

陶冬认为，央行本周“迫不及待”地提高了存款准备金率，减少了短期加息的可能性。 但是，目前央行的货币政策毫无疑问几乎完全依赖于存款准备金工具。 因为这个实际效果值得怀疑。 同时央行在回收流动性时带来的副作用也不容忽视，即流动性不足的中小企业的资金面将进一步恶化，给下半年经济带来风险。

中国社科院中国经济评估中心主任刘璐辉对记者表示，此次央行提高存款准备金率的压力主要来自于外汇占款增加、热钱等流动性过剩，给国内金融市场、银行间资本流动带来压力。

松祚表示，一季度信贷投放为2.5万亿元，下半年信贷投放速度将有所下降，但宏观政策紧缩情况难以改变，不排除下半年有1~2次加息的可能性。 但是，即使实施利率上调，国内“负利率”的结构短期内也不会扭转。

国泰君安首席经济学家李迅雷表示，预计6月cpi将达到6.2%的年内高点，全年实现年前制定的4%的目标并不容易。 随着本月存款准备金率的上调，预计央行短期内不太可能采用两种货币政策工具，但不排除7月份一次加息的可能性。

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储蓄负利率的困境没有得到解决

万元存款一年亏损二百元

根据国家统计局14日公布的数据，5月份我国居民物价指数比去年同期上涨5.5%，创34个月来新高。 而且，中国银行一年期存款利率为3.25%，负利率结构仍在持续，未出现明显放缓。

央行自去年以来共占4次利率上升的100个基点，但目前居民存款的负利率状况并未明显缓解。 根据物价指数与存款利率的最新差距，目前的负利率程度达到225个基点。 这意味着假设如果这种情况持续下去，居民的1万元存款存满1年后，其实际账户财产将有200元以上的实际损失。

专家认为，长时间的负利率威胁居民财富增值，但考虑到目前公司贷款价格居高不下，货币政策如何权衡利弊，寻求解决之道，已成为当前的重要考验。

作者:大海

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