“民生银行积极妥协：沪港两地再融资290亿”

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争议不断的民生银行再融资方案已经明确。

2月25日，民生银行董事会当天所有董事通过新方案，市场上备受瞩目的几位董事史玉柱、吕志强、刘永好、张宏伟、王玉贵等出席。 一位与会者表示，吕志强直接从医院赶到现场，手上挂着输液用的吊针。

当天晚上，民生银行( 600016.sh，01988.hk )宣布，将a股非公开发行(定向增发)的原案调整为a股发行200亿元可转换债务和h股增发90亿元的新方案。

经过一个多月的信息表达和论证，处于“利好运输”漩涡中的民生银行终于决定调整了1月7日公布的再融资方案，将市场视为“积极妥协”。

顺应市场

这是民生银行顺应市场做出的“积极妥协”，是盈利的现有股东，对市场的冲击也最小。

但是可以改变，善是很大的。

2月24日晚，民生银行突然发布股价敏感通告，称25日召开董事会，考虑修改再融资方案以维护投资者权益，因此，a/h股25日停牌1天。

公告甫一发表，市场立刻掀起了疑云。 全盘否定，推倒重来，还是只做微调，说法不充分。

1月7日，即H股上市仅1年多，民生银行推出新的再融资方案，采用非公开发行办法向特定对象发行(定增) 47亿股以下a股，预计发行价格4.57元，募集资金215亿元以下。

但是，让民生银行做了意想不到的事，认为“正常”的再融资引起了业界关于再融资和资本约束的大讨论，特别是在中小股民间掀起了轩然大波。

许多中小股东通过网络、电话等各种方式表达了对他们再融资方案的诸多不满，意见的核心认为，上述方案定价公开、透明不足，严重损害了中小股东的权益，不仅平等地赋予了他们参与的权利，也淡化了他们的权益

定向增发价格的九成折扣符合正常市场规律，经“正常手续”后，定增方案规定:“参与非公开发行的股东，3年内不能出售此次购买的民生银行股。 持股比例超过5%的股东，5年内不得出售此次购买的股票等约束条款，而两大认购主力上海健特和泛海集团，曾有高位现金化的记录，因此中小股东对此次定向增发仍存在“利益输送”的嫌疑。

参与定增后，上海健特实际控制人、民生银行董事史玉柱曾第一时间在微博上表现出不可压抑的喜悦情绪，进一步加剧了市场对“优势输送”的怀疑。

“每天接到中小股东的电话，我们收到了很多邮件和信，提出了各种各样的意见和建议。 ”。 民生银行相关部门人士向记者表示，1月7日公布方案后，企业领导和相关部门就各大基金企业、证券企业、财务企业等各机构的投资者和融资方案信息发表了上百次。

春节假期过后不久，民生银行董事长董文标(微博)也在微博上表示，对商业银行来说，利率市场化的挑战已经开始。 年岁久了，节日前后忙着拜访各方面的投资者。 作为两大上市公司，竭尽全力确保中小投资者的好处，而不是怠慢。

于是，在2月25日召开的民生银行董事会会议上，公布了新的融资方案。

民生银行表示，在对信息表现进行广泛调查的基础上，经过仔细研究，董事会决定调整再融资方案，通过a股市场发行可转换债务与增发H股市场相结合的方法，使国内外越来越多的投资者有机会参与民生银行的再融资。

根据新方案，民生银行发行总额不超过200亿元的可转换债务，在转换期间可以转换为民生银行a股股，这种可转换债务和未来可转换的a股股将在上海证券交易所上市。

民生银行此次可转债期为6年，可转债自可转债发行结束日起6个月后的首个交易日至可转债到期日止。 可转换的初始可转换股价不低于公布募集证明前20个交易日民生银行a股股票交易平均价格和前一交易日民生银行a股股票交易平均价格。

另外，民生银行计划向海外投资者增发16亿股以下的h股，占目前民生银行h股总股数的40%。

一位资深银行分析师认为，这是民生银行适应市场做出的“积极妥协”，是利好现有股东，对现有股东机会均等，对市场冲击最小。

否定“好处运输”

新旧方案大致相当于民生银行对长期资本金的补充。

密切注意，新方案发现比定增方案融资规模再次增加75亿元，增长近35%。

民生银行副总裁毛晓峰解释说，考虑到监管要求、民生银行未来几年业务快速发展规划要求以及外部环境要求明确。

迄今为止的215亿元，由于是定向增发，资金入账后，可以充实所有核心资本，但可转换债务在未转换前只能算作附属资本，理论上，只有增发的h股才能直接补充核心资本。 这个想法是一个期限较长的问题，因为这个新方案增加了融资规模。 $$分页符$$

目前债市行情在上涨，发行可转债是个好时机，6年来投资者可以根据自己的意愿选择转债时机，比较灵活，但以H股现有的容量来看，容纳90亿的发行规模应该不会引起太大的波动。

一位民生银行人士告诉记者，2007年民生银行发行过可转换债务，规模40亿左右，第一年的转换率大致为50%，为20亿元。 因此，可转换债务作为长时间补充资本金的方法，短期内资本充足率的提高并不明显。

毛晓峰说，做出这样的选择确实迫于市场压力，但民生银行选择了充分尊重市场、尊重中小股东、将对股市的冲击降到最低的方案。 对民生银行来说，新旧方案都是民生银行，中长期补充资本金的作用基本等同。

监管机构对发行次级债补充资本金的方法设定限制后，本来融资渠道非常有限的银行领域也必须探索其他方法，但做法是增发、增发新股、发行次级股、发行可转债。

民生银行1月7日融资方案的争论之一是，为什么不选择配股的方法？ 毛晓峰解释说，成功配股的条件是70%以上的股东买入，但民生银行的股权分散，没有核心大股东，最大股东的股权比例不足10%。 因为该配股对民生银行有很大风险，定向增发审批快，资金入账快，风险最小。 因为民生银行最初选择了定增的方法。

然而，市场的这种激烈负面反应，出乎民生银行的意料。 但最终，事实表明:“我们没有运输的好处。 ”。 毛晓峰对记者说。

但在此前记者采访中，民生银行股东代表向记者表示，银行高资本消费的现状有待改善，银行应重视自身的资本管理，不可经常依赖融资补充资本金。

对此，毛晓峰表示，民生银行已经从2006年开始提出业务转型，增大了资本节约型业务占有率。 但是，我国的银行领域目前仍处于快速发展期，对融资的依赖确实很大，结构调整的道路还很长，需要越来越多的时间。

作者:大海

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