“有色金属板块集体飙升背后 酝酿新经济周期”

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兔年春节前后短短十余个交易日内，市场的痛苦、喜悦、悲观和乐观情绪交替，就这样在怀疑的彷徨中悄然完成。 特别令人惊讶的是，节前还是烫手山芋，属于谁都无法避免的有色金属板，但现在却意外地受到市场资金的热烈支持。

1月25日深沪两市开始反弹以来，有色金属板块上市公司股价集体大幅上涨，普遍涨幅在10%—30%之间，与节日前领大盘持续跳水形成强烈反差。

年元月头两周，上证指数、深圳成指尽管均为4%和7.78%的市场形势严峻，但有色金属板块的股价表现更是令人痛心。 1月4日~1月24日15个交易日中，有色金属板块上市公司股价跌幅在10%—20%之间，江西铜业、铜陵有色、豫光金铅等10多家有色金属上市公司股价接近30%。

那么，什么力量能让有色金属板在这么短的时间内经历市场趋势前后冰火两重天的剧变呢？

世界经济复苏的想象

“一元化、万象更新、有色金属领域的投资吸引力不断提高”

安信证券研究员衡昆在最近发表的领域研究报告中，确定了上述乐观的投资建议。 他预测，研究涵盖的20多家积分有色金属公司在经历2008年和2009年连续两年的下滑后，全年领域净利润将大幅上升151%。 随着价格的上涨和生产能力的扩大，年净利润将继续增长83%。

衡昆上升有色金属领域投资吸引力的结论首要依据是:世界经济持续复苏、中国制造业活动回升、美元升值动力减少、有色金属价格上涨势头持续。

有色金属价格持续上涨的最大动力是欧美经济的复苏，欧美经济的复苏是金属价格的上涨引擎，已成为业界研究者的普遍共识。

年第四季度，美国gdp增长率为3.2%，超过了第三季度的2.6%。 客户的支出增长率也在4年以上，出口也出现了强劲的增长。 另外，根据美国劳工部公布的数据，美国1月失业率为9.0%，创下2009年4月以来的新低。

另一方面，欧洲经济在德国等的大力指导下，继续稳步复苏，年1月的pmi值均呈现经济扩张态势。 良好的开局会给业内人士带来年全球经济复苏的情况，或者比预想的要好。

从流动性来看，近期美欧会议后的声明将继续保持宽松政策。

1月26日，联邦储备系统发表年初利率决议和政策声明，宣布维持利率，维持第二轮量化宽松计划，与市场预期一致。

虽然去年12月的通胀率2.2%和今年1月的通胀率2.4%都超过了欧洲央行的通胀抑制水平，但2月3日会议后，主权债务危机依然困扰着欧盟成员国，考虑到银行领域的贷款放缓，欧洲央行短期内没有开始上升步伐，

中国的通货膨胀抑制力

2月15日，国家统计局公布1月份中国居民物价指数数据，1月份cpi比去年同期上涨4.9%，中国通胀压力明显低于市场预期。 此前，市场普遍预计月cpi涨幅5.1%-5.5%。

对此，第一创业研究员巨国贤评价说，通货膨胀压力下降，紧缩预期会降低温度。

巨贤认为，前期市场紧缩力度较大，人们首要担心的是周期性产品面临下行压力。 随着cpi数据低于预期，紧缩力度也将低于预期。 低于这一预期，将在周期性领域带来普遍的评级修复，市场对周期性产品的偏好将继续增加。 每年2~3月是有色金属消费旺盛的季节，在这个阶段金属价格一般会有一定的上涨。 年国际市场推出了铜、锡、镍一系列etf产品，因此2-3月也是重要布局时，加上繁荣季节、etf宣传两大推动力，金属价格有望在铜、锡的共同带动下上涨。

虽然度过旺季无疑会让市场资金追赶有色金属上市公司更有信心，但业内人士认为，有色金属板块上市公司股价集体上涨的深层动力来源于对中国通胀和经济增长下滑的调控。

自去年以来，随着通货膨胀形势严峻，中国央行不断采取提高利率、提高存款准备金率的方法缩小流动性。 加上近期大宗商品持续上涨，中国春节因素、1月份cpi数据预期仍居高不下的企业，引发了央行进一步紧缩的担忧，对国内金属价格和有色金属板块形成了巨大的压抑。 但市场对此颇有期待，春节后加息，将短期解除抑制因素，为市场反弹创造环境。

从国内有色领域的供需方面看，经济增长率下降和房地产调控令中国担忧，但实际上金属产量并未下降，美欧经济复苏部分将抵消中国诉求的下降，中国庞大的保障性住房建设计划也将消除房地产调控对金属诉求的影响。

安信证券首席经济学家高善文博士今年年初就大胆预测，中国新的经济周期即将开始。 他指出，年下半年以来，工业公司利润普遍改善，roe可能已经接近历史纪录。 即使消除了节能减排和ppi上升对利润的促进作用，工业公司的利润可能仍然呈现出一定的改善趋势。

目前，高善文博士关于我国新经济周期启动的预言越来越被市场广泛接受，这大大增强了市场周期性领域投资配置的信心，进而推动了有色金属板上市公司行情由冷变热的全面爆发。

有色人种的差异急剧增加

虽然中国1月份的cpi大幅低于市场预期，但一些人认为，央行货币政策并未控制cpi数据，而是以应对通胀为目的的货币紧缩政策力度、步伐不会因1月份cpi涨幅低于市场预期而放缓。

正如市场对未来中国通货膨胀、货币紧缩政策力度的认识分歧一样，并非所有机构都一贯看好有色金属股价的集体暴涨。 招商证券认为，由于全球经济复苏步伐不一致，金属支出出现结构性变化，如中国加大电网投资力度拉动对铜的诉求。

另一方面，最近的澳大利亚水灾、智利等一系列突发事件损害了供给结构性。 因此，费用和供给两方面的结构分化都会影响金属未来的价格走势。 总体来说，基本金属比较乐观，其中以铜和锡的基本面最为常见，招商证券认为相对于小金属，大部分股票的估值都很高。

与招商证券对有色金属领域品种的经济评价不同，大通证券公开表示基本金属价格持续上涨的动力不足。

大通证券和招商证券意见对立的根据，无需怀疑我国经济结构调整的大环境对金属的诉求有所下降，cpi数据显示我国紧缩流动性动作缓慢，但通胀调整结构的大环境没有变化，我国数据对金属的支撑不强，年有色领域整体投资机会

作者:大海

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