“三大行1667亿元配股收官在即 工行折让率最高”

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国有大行再融资的一切悬念终于都暴露出来了。

工商银行( 601398.sh，01398.hk，以下称“工商银行”)昨日发布公告，启动a+h股配股方案融资450亿元。 这意味着今年工行、中行、建行三大配股融资总额明确达到1667亿元。

根据最终方案，工行每10股分配0.45股，共配股150.31亿股，其中包括112.93亿a股和37.38亿H股。 最终的配股比例与目前为止每10股配股0.6股的方案相比略有下降。

筹资总额约450亿元，a股配股价格为每股人民币2.99元，比11月10日a股收盘价4.74元高出36.92%，H股配股价格为3.49港元，比工行H股11月10日收盘价6.63港元高出47.36%。

该轮融资在工、中、建三大行中，工行的贴现率最高。

据东方证券银领域分析师金麟推算，工商银行配股完成后，核心资本充足率预计上升0.77个百分点，加上此前发行的250亿可转换债务可转换股，工商银行核心资本充足率将上升1.2个百分点。

a、h股高割让率

工行配股案的出台，意味着年初以来备受瞩目的大行融资告一段落。 与以前公布的计划不同，工行、中行、建行的最终配股方案比以前的方案有变动。

中行的最终配股方案为每10股1股，比此前公布的每10股1.1股方案略有下调。 a股配股2.36元，h股配股2.74港元，这个价格分别比前一天收盘价优惠35%和43%。

建设按融资规模调整。 建行11月2日开始a股配股融资，两地融资规模为617亿元，比之前公布的750亿元略有缩小。 配股价格为3.77元，根据前一天收盘价计算，a股配股折价27%，H股配股折价约43%。

事实上，三大行的割让程度大致相似。 a股的折价三成左右。 h股减价四成左右。 东方证券银行领域分析师金麟认为，这样幅度的割让率在a股市场处于较高水平。

从数字上看，h股割让的幅度大于a股市场。 从年6月开始，银行股a股和h股的价格开始呈现“反哺”。 截至11月10日收盘，经汇率调整后，工行H股对a股的溢价达到19.9%、农行34.3%、建行25.4%、中行10.5%，均为前所未有的历史高点。

目前中行、建行的配股计划已经进入执行阶段。 工行配股在时间表上表示，a股发行的股票注册日期为11月15日，认购支付期为11月16日至22日。

a股融资预计要小得多

工行正式开始配股意味着今年内将完成三大行的配股计划。 其中，工行配股融资450亿元，建行配股融资617亿元，中行配股融资600亿元，三方共1667亿元。

1667亿元的规模看起来巨大，但来自a股市场的融资规模远远小于这个数字。

根据工行年三季报，财政部和汇金企业持有的a股股票分别占工行a+h总股的35.3%和35.4%。 根据450亿元融资规模上限计算，财政部和汇金企业出资认购318亿元，留给其他股东的融资金额仅为132亿元，其中面向a股其他股东20亿元，H股约112亿元。

根据中行股权结构，此次配股从a股市场募集资金约420亿元，a股市场大股东汇市企业持股比例为96.40%，汇市企业已承诺于年7月全额认购，认购金额约405亿元。 也就是说，此次a股配股面向其他公共股东的融资额仅为15亿元。

在建行方面，a股占建行总股的比例为3.85%，a股融资规模也有限。

这种再融资，三大行的融资资金全部用于补充资本。 据银河证券测算，中行、建行配股完成后，中行的资本充足率为13.16%，核心资本充足率为10.66%； 建设资本充足率达到12.54%，核心资本充足率达到10.58%。

截至年三季度末，工行资本充足率和核心资本充足率分别为11.57%和9.33%，配股完成后，资本充足率和核心资本充足率预计分别上升到12%和10%以上。 迄今为止，工行已发行250亿元a股可转换债务以补充资本。

作者:大海

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