“奥康鞋业上市存三疑团 直营店经营不佳仍扩充”

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在市场皮革价格高涨的背景下，企业皮革价格逐年下降，直营店经营不善，计划扩充直营、自产鞋“高收益”，但年产量不变，奥康鞋业存在“三大疑惑”。

越来越低的皮革价格

2008年以来，作为鞋上游的皮革价格，奥康鞋业的招商证书呈现出奇怪的逐年下降趋势。

招股证显示，奥康皮革价格平均每年1~6月、年度、2009、2008年度分别为13.36元/平方英尺、13.80元/平方英尺、13.67元/平方英尺、14.44元/平方英尺。

《第一财经日报》记者在中国皮革领域重镇浙江海宁获悉，今年皮革领域所需主要原材料羊皮从去年的1平方英尺10元左右上涨到今年15~16元左右，部分羊皮价格上涨到每平方英尺28元左右，价格几乎翻了一番。

牛皮方面，在香港上市的公司卡森国际( 00496.hk )在财报中表示，牛皮价格年底达到历史高位，牛皮价格暴涨等影响，卡森国际家具皮革等制造业务今年上半年收入7.386亿元，比去年同期减少19.1%。

奥康鞋业如何在最近四年左右维持原料皮革的价格，或者说越来越低，这是个疑问。

直营店的经营能力有限吗？

招股证书显示，如果上市成功，奥康鞋业将投入募集资金的第一部分用于直营店铺建设，上市自身产能利用率3年1期分别为83.47%、83.55%、75.77%、84.40%。 该企业将来将在一、二、三线城市开设348家直营店，总投资额将达到8.76亿元人民币。

但从过去的业绩来看，奥康鞋业对直营店的控制能力不强，其企业的营业收入越来越依赖经销商渠道。

数据显示，经销商对奥康鞋业贡献的收入呈直线上升趋势，上述三年经销商渠道占奥康鞋业收入的比重分别为66.88%、65.85%、58.33%、36.85%，作为应对，同期奥康鞋

既然过去四年的时间表明经销商渠道更有利于业绩支撑，奥康鞋业的未来如何保证直营店的表现更为显著？

自产鞋为什么几年不变

关于自产鞋，奥康鞋业在招商证书中非常受欢迎，认为其对企业盈利能力有贡献。

上述三年自产产品单价分别为82.07元/双、85.72元/双、89.04元/双和92.48元/双，自产产品单价呈下降趋势，首要原因是企业生产规模扩大，企业自产产品单价下降。 同期，外包产品的单位价格分别为101.11元/双、93.28元/双、102.26元/双和137.52元/双。

因此，三年来自产产品的毛利率分别为40.14%、37.47%、33.17%、25.50%； 外包产品的毛利率分别为33.34%、28.47%、24.47%、23.36%。

但过去4年，奥康自产鞋数量基本保持不变，奥康鞋业2008~年产量748.95万双、689.48万双、781.31万双，从未超过800万双，自身产能利用率3年分别为83.47%、83.3万双。