“新股次新股大面积破发 A股询价方法面临变革”

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虽然昨天大盘暴涨，但沪深两市仍有8股下跌，其中2股为今年上市的新股。 当天上市的新股思科( 19.02、0.00、0.00% ) ( 002653 )为“破发”，报收17.5元，重挫12.5%。 下午，大盘振动盘上涨，但该股始终低于发行价20元，下跌4.90%，报收于19.02元。 这样，今年上市的9只新股中有6只在第一天“破发”。 另外，上周五上市的创业板新股国瓷材料( 23.260、0.00、0.00% )首日一度“保发”，但周一下跌，昨日再次下跌2.43%，进入“破发”阵营。

一级市场岌岌可危，近期管理层表现频繁，必须深化新股发行制度改革。 据悉，证监会上周在北京召集主要券商举行会议，表示将改革现有的新股发行制度。 可能的改革方向是在发行库存、扩大网下销售比例、询价环节将现行配给制改为荷兰式拍卖制。 看起来，一级市场面临着变革。

今年新股很冷

朗码新闻停止发行，仅今年1月新股发行就导致新增资金锐减，由此可见新股大面积“破发”等种种迹象表明，目前股票一级市场也在冬季遭遇重创，风险不断增大。 今年新上市的9只股票中，只有温州宏丰( 24.200、0.00、0.00% )、国瓷材料、安科瑞( 34.100、0.00、0.00% ) 3只在上市首日没有破局。 到昨天为止，坚守各自发行价格的只有温州宏丰、安科瑞，剩下的7只股票都出现了不同程度的“破发”，参与买入和首日炒作后新资金全部套现。

这与新股发行将要改革有关。 最近管理层要频繁表态，深化新股发行制度改革。 1月7日，证监会主席助理朱从玖公布了现行发行制度存在的问题。 朱从玖表示，证监会正在研究发行库存、增加网下认购比例、完善监管制度、取消现行制度下与企业价值实质性评估相关的文案等5项措施，以抑制“新股热”。 1月8日，证监会主席郭树清在全国证券期货监管工作会议上安排新一年业务时表示，要把深化发行体制改革放在业务首位。 两天后再次提出完整的新股定价形成机制，改革股票承销方法，使新股定价与发行人基本面密切相关。

据悉，证监会上周在北京召集主要券商召开会议，征集对现有新股发行制度改革的意见。 例如，建议进一步扩大参与在线询价的机构投资者队伍，或在询价环节使用改良型荷兰拍卖制，但会议没有详细讨论。

询价方法面临着变革

新股发行与高溢价发行密切相关。 由于高价发行，新股超募现象严重。 据统计，自ipo重启以来，约75%的新股存在超募现象，个别企业超过资金近100亿元，造成大量资源浪费。 因此，新股库存的发行有望引起市场各方面的有趣之处，从而上市。 库存发行是指企业新股发行时，原企业股东对外公开出售部分股票。 库存发行是海外资本市场新股发行中的常见方法，a股的使用在一定程度上可以处理目前上市公司的超募问题，原股东可以通过在一级市场减持股票，减少对二级市场的冲击，打击pe的突击入股，股东资本每股收益巨大

另一方面，加大机构网下认购比例在投资者中的认同度也很高。 目前，我国的证券承销方法规定，向网上销售的询价对象销售股票时，公开发行股份不足4亿股的，销售数量不超过发行总量的20%。 公开发行股份在4亿股以上的，销售数量不超过向战术投资者出售后剩余发行量的50%。 今后，这一比例有可能上升，增加一级市场机构的供应量，提高机构报价的严肃性和敏感性。

最引人注目的是，新股询价有望推出改良型荷兰拍卖制。 在a股现行的询价机制下，中小盘新股询价机构只有报价在最终发行价以上，才有机会配股。 除了ipo对订单超额的抽签编号外，还督促询价机构提高报价。 改良型荷兰拍卖制是指按照投标人报告的购入价格从高到低的顺序全额中标，在满足预定发行额之前，以相同的价格(所有中标价格中的最低价格)购入中标的机构中标的股票额。 从而抑制机构高报价不售，增加询价方的高报价价格，起到促进新股合理定价的作用。

昨天，沪深股市率先上涨，强劲反弹，成交量同期扩大。

从反弹的动因来看，一是新股发行制度彻底改革，可能的改革方向是存量发行、网下销售比例增加、询价环节将现行配资制改为荷兰式拍卖制。 二是鉴于春节前市场资金紧张，央行周二启动了超过1000亿元的逆回购，向市场注入了资金。 三是地方养老金开始进入市场，投资者有望改善。