“牛市中的个股优选策略”

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"在漆黑的空间里行走，光只是一个起点. " 这句歌词适合表达投资 企业的投资价值是未来现金流的折现价值，但未来非常渺茫，充满了变量 我们每次在公司买“黄金x年”，都会经常担心会不会不小心遇到“失去的y年”？ 长期投资的最大挑战是，除了购买价格方面的安全边际问题外，如何优先考虑目标公司，发现其不明确性低的长期附加值潜力，值得千金 我们认为，具有长期投资价值的公司，除了具备广阔的市场快速发展空间、完整的公司治理结构、长期的担忧以及当地管理层等条件外，非常重要的是，它应该处于一个具有吸引力的领域结构中，典型的是天生幸运的垄断类领域 或者通过比较有效的竞争战术来改善领域结构，使公司有利，从而求得公司的长期生存和快速发展。 熊彼特说的创意破坏了产业结构的公司精神，其价值也应该在这里。 经典教科书指出，决定一家公司盈利能力的主要和根本因素是领域吸引力，新竞争对手的进入门槛、替代品的威胁、买方、供应商的议价能力、现有竞争对手之间的竞争激烈程度 这五种力量的强度因区域而异，并随着区域的迅速发展而变化 其中，一定时期内又有一两股重要的力量发挥决策作用 像乳品领域一样，近年来竞争格局发生巨大变化的原因是替代品的威胁 2003年以前领域的领军人物是以京沪为代表的城市型公司，主导产品为低温保鲜乳(与国外非常相似)，利润稳定快速增长 但是，这个产品最大的缺点是保质期短，对于习性一次集中购物的现代人来说很不方便。 而且，对公司自身来说，除了难以完全利用中国北方高纬度地区高质量、低价格、足量的奶源的场外收购外，全国性的低价扩张也很困难，但啤酒领域的历史证明等很难。 草原兄弟蒙牛、伊利两大资源类公司敏锐地发现了这一领域的缺陷，开发替代产品UHT牛奶进行侧翼攻击，大幅扩大销售半径和保质期，辅助高水平营销，进军对方以前领土，撰写领域竞争史 公司要长时间维持高于平均水平的经济效益，其基本基础是具有持续的竞争特征 一家公司与其他竞争对手相比可能有无数优点和弱点，但分别可以聚焦三个基本竞争特征:低价、差异化或焦点。 其中许多来源于产业结构，比其他对手更由应对五种竞争力的能力决定 大多数公司使用所有通用战术，但什么也做不了 因此，具有良好的领域结构，在领域具有基本竞争特性的企业是投资的优先事项。 另外，牛市的高估值刺激了重组类价值创造类公司的投资机会 但是，我们认为这只不过是在不重复的锦上添加花类，长期投资仍必须以具有高可控性的内生增长动力较强的机会为主